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原文:《Expanding Uniswap&# 39 ;s Addressable Market》by Ashu Pareek、Kentrell Key

编译:Wendy

看法提炼

Uniswap 已经找到了产物与市场的契合点。Uniswap V 3 的宣布解决了自动做市商最显著的缺陷——资金效率低下。另一方面,Uniswap 已经乐成地饱和了其现在的可触达市场:它是最大的 DEX,累计生意量达 1.3 万亿美元,占以太坊 DEX 生意量的 70 % 以上。

逆境在于,这种主导职位的泛起,正是由于 Uniswap 乐成吃到了唾手可得的果实。这意味着继续优化 DEX 并挤压现有市场的增进将不足以继续其现在的轨迹。

然而,Uniswap 一直坚持其创新和夷易近人的精神,并最先拉动最具挑战性的增进杠杆:扩大其可触达市场。换句话说,就是吸引更多的受众。已往,Uniswap 使用相当直接的方式扩大市场,如 L 2 的部署。同时它也接纳了更庞大的战略,好比围绕着资金、弥补项目和整合,生长一个壮大的生态系统。作为加密钱币价值流动的焦点,NFT 整合和用度开关等行动的效果将对整个行业发生普遍影响。

多链

Uniswap Labs 于 2018 年 11 月在以太坊主网上推出了其标志性的产物 V 1 AMM,并于 2020 年推出了 V 2 。 2021 年推出的 V 3 解决了资金效率问题,标志着该协议最先向多链的未来扩张。

除了以太坊主网,Uniswap V 3 随后被部署到基于 EVM 的扩容方案 Optimism、Arbitrum、Polygon 和 Celo。这些部署迅速吸引了其他 DEX 的流动性和生意量。这些部署所提供的流动性高达 2.46 亿美元, 2022 年第三季度,这些链上跨越 65 % 的 DEX 生意量都通过 Uniswap 举行。Uniswap 部署的 L 2 生意量已经占到该协议总生意量的近 20 %。

随着更多的 EVM 扩容方案的开发,Uniswap 可能会被部署在更多链上。 10 月,一项关于在 zkSync 2.0 上部署 Uniswap V 3 的提案被执行,预计将在第四序度上线。此外,在 Snapshot 的「Temperature Check」中,代币持有人示意赞成在 Aurora 上部署 V 3 。若是提案通过,Aurora 设计激励 Uniswap 用户,其中 500 万美元用于资助流动性挖矿流动和耐久协议开发。

多链和以太坊 L 2 的部署成本很低。事实上,经常会有链上激励措施,向 Uniswap 用户发放他们的原生代币。此外,这些链的 gas 用度比以太坊低,有用地降低了散户投资者的准入门槛,扩大了 Uniswap 的用户基础。鉴于 Uniswap 的优越声誉和深挚的流动性,较新的链倾向于实行激励战略,希望用户和他们的流动性能够耐久维持下去。

资金

Uniswap Labs 最近获得了 Polychain Capital 领投的 1.65 亿美元 B 轮融资。这些资金将用于扩大 Uniswap 产物线的开发,以笼罩更多的用户。

除了资源注入,Uniswap 的愿景还获得了一个重大的社区财政库的支持,住手发稿时,这个财政库持有的 UNI 价值跨越 17 亿美元。代币持有者认真决议若何使用这些资金,资助内部组织,如 Uniswap 拨款设计(UGP)和最近的 Uniswap 基金会(UF)。

确立后,UF 吸收并扩大了 UGP,将在未来三年内分配 6000 万美元的 UNI。在 UGP 启动后的近两年里,约 900 万美元的 grant 已被发放给一系列的生态提案。这些拨款旨在壮大 Uniswap 生态系统,也会让确立在 Uniswap 之上的项目不停增添。

除了捐赠资金之外,UF 还支持了几个社区主导的项目——最值得一提的是,正在举行的 Optimism 上的流动性挖矿(LM)项目。UF 没有直接启动流动性挖矿设计,而是通过社区互助同伴,包罗 Arrakis Finance、xToken Terminal 和 Gamma Strategies,部署了从 Optimism 空投中获得的 80 万 OP。

这些项目为 Uniswap V 3 池提供了起劲的流动性治理服务,从而支持向提供「价内」流动性的用户有用分配激励措施,从而形成深度更好的池子。同时,一些用户熟悉兑换代币的流程,但由于对 Uniswap V 3 的天真机制有误解,或者需要自动治理以实现收益最大化,他们就不会提供流动性。当新的和现有的项目通过这些项目举行分配时,他们会接触到 LP 工具,从而取消他们的疑虑。

弥补项目 / 生态

生意员和流动性提供者是两个截然差其余用户群体,另外另有第三个经常被忽略的群体是开发者。由于 Uniswap 是开源的,所有建设者都可以行使 Uniswap 软件开发工具包(SDK)将他们的伶俐才智应用于 Uniswap。在实践中,这意味着项目可以整合 Uniswap 或增强现有平台。

通过让其他项目整合其 DEX,Uniswap 可以从许多最新的 DeFi 创新和实验中获益,而不需要任何分外的事情。此外,当开发者增强 Uniswap 的功效时,他们会吸引更多的用户加入这个 DEX。这些项目中的大多数要么简化了用户体验,要么增添了与协议互动的更精妙的方式,而且不会让焦点用户界面变得更庞大。

整合

新项目的整合可以大致分为三类:聚合器、钱包和其他 DeFi 协议。

就 Uniswap 的用户增进和获取而言,聚合器可能是影响最小的种别。稀奇是 DEX 聚合器,如 1 inch 和 ParaSwap,纯粹是为了优化执行(价钱,包罗滑点、用度和 gas 成本)而存在。虽然聚合器在已往两年中带来了 Uniswap 生意量的 26.8 %,但他们只有 48.6 % 的生意量是通过 Uniswap 举行的。纵然聚合器是一个有用的工具,他们也不会吸引分外的生意量,由于他们没有内置的增进飞轮或自身的网络效应(即对于 DEX,生意量会增添流动性,反之亦然)。

仪表盘(dashboard)也属于聚合器的一个种别。这些非托管界面,如 Zerion、Zapper 和 Instadapp,使 Uniswap 用起来更简朴。他们通过集中展示仓位数据和实现仓位治理,简化了用户体验。用户可以通过仓位治理确立新的仓位(交流代币)和流动性供应,这两者都可以接入 Uniswap。

另一个开发交流功效的种别是钱包。Trust Wallet 和 Rainbow Wallet 等钱包已经整合了 Uniswap 协议,这意味着用户可以直接在他们的钱包中执行交流。其他盛行的钱包,如 Coinbase 钱包,也通过 DEX 聚合器( 0 x)提供代币交流功效,最终往往会通过 Uniswap 路由。

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其他 DeFi 协议以多种差异方式整合 Uniswap。通过 Para Space 和 MakerDAO 等协议举行的较简朴的整合,使 LP 能够使用他们的 V 3 流动性头寸作为抵押品,从而提高资金效率。Opyn 和 Ondo Finance 等项目划分在其期权和结构性产物中整合 Uniswap 为用户提供更庞大的战略。

增强功效

Uniswap 的增强指的是同时扩展功效并使协议更易于使用。

在流动性提供方面,像 Arrakis Finance 这样的项目在 Uniswap V 3 上实现了流动性治理的自动化,并重新引入了可组合的 LP 代币。稀奇是 Arrakis Finance 现在在 Uniswap V 3 上治理着约莫 8.8 亿美元的流动性,或约莫占其总流动性的 31 %。在代币交流方面,生意者可以使用 Sorbet Finance 等项目来设置限价订单。

其他项目扩大了 Uniswap 的「非人类」市场。住手现在,生意机械人预计占到 Uniswap 生意量的 20 - 40 %。像 Hummingbot 这样的开源软件可以辅助用户确立高频机械人,与 Uniswap 一起运行做市和套利战略。

NFT

虽然 Uniswap 已经使用 NFT 来示意 V 3 流动性头寸,但这与其蹊径图中的 NFT 集成有很大差异,即答应会将 NFT 交流带入平台。Uniswap Labs 2022 年 6 月宣布了一则 NFT 通告,主要是关于收购 NFT 生意聚合器 Genie。从那时起,Genie 的首创人、现在 Uniswap Labs 的 NFT 产物认真人 Scott Gray 最先为 Uniswap NFT 蹊径图添彩。

收购 Genie 和集成 sudoswap 的通告解释 Uniswap 决议从多个 NFT 生意平台聚合和获取流动性,而不是像 其对 ERC- 20 代币那样「拥有」流动性。从战术上讲,这是有原理的,由于代币市场更多地依赖于深度(削减滑点),而 NFT 市场则依赖于广度(多样性)。

在用户增进和获取方面,这种战略可能会发生深远的影响,由于 NFT 现在拥有比代币生意更大的可触达用户群。总而言之,该设计将为 这个 DEX 带来一个新的、更大的用户基础,同时降低客户获取成本。

风险

Uniswap 的开源性子允许社区开发者在此协议之上举行缔造,促进了用户的增进和独创性。只管这些附加层通常都市将客户和这个焦点 AMM 剥离,但依然可能会引入风险。

举个例子,简化投资战略的增强功效需要用户与不是由 Uniswap Labs 团队开发的智能合约交互。一旦这个智能合约被攻击,用户的资金会遭受损失,这可能不是 Uniswap 的错,但仍会对用户的信心和 Uniswap 品牌发生负面影响。此外,交互点的碎片化降低了 Uniswap 品牌的着名度,并将注重力转移到无法保证对 Uniswap 生态保持忠诚的重叠项目上。

在碎片化方面,越来越多的 Uniswap 部署也存在风险。由于当前用户在新部署中延伸流动性供应通常是为了追求激励,现有池子更有可能失去深度,这导致生意执行时代的价钱滑点更高。也就是说,这种动态可以被新的流动性提供者和用度品级集中化所抵消。更高的滑点不仅会促使生意者将眼光投向别处,还降低了 DEX 聚合器通过 Uniswap 池举行生意的时机。

用度开关

耐久以来,用度开关一直是 Uniswap 社区内讨论最多的话题之一。现在, 100 % 的生意费由 LP 凭证其对流动性贮备的孝顺来分管。这种无税模式对 Uniswap 生长成今天的巨无霸是至关主要的。

用度开关由 Uniswap 治理控制,指的是将部门生意用度从流动性供应者那里转移到 Uniswap DAO 财政库作为协议用度。虽然用度开关尚未启动,但在 7 月,代币持有者在 Snapshot 投票通过对三个主要的稳固币 - ETH 池(DAI-ETH、ETH-USDT、USDC-ETH)举行为期 120 天的用度开关试点测试,收取 10 % 的协议用度。用度开关将对流动性提供者的底线发生挑战,同时增添流动性供应重新分配到其他生意所的概率。

若是该提案乐成通过链上投票,那么这次试点将是 Uniswap 历史上最大的实验之一。它将决议 LP 是在其他地方重新分配他们的流动性供应,照样坚持使用生意量最大的 DEX。一些人以为,激活用度开关是一个有风险的短视之举,重点应该放在增进和用户获取上。其他人则以为,保留协议费给 UNI 代币持有者提供了一个新的工具,可以行使它来促进协议的生长。

10 月,UF 宣布了对 Alastor 的资助,该团队最近向社区提供了有关用度开关的定性和定量影响的研究。

另外另有一些有趣的讨论围绕着用度开关和 UNI 代币增值举行。Nascent 的团结首创人 Dan Elitzer 就形貌了这样一个未来:Uniswap 协议将转移到一个特定的应用链(「appchain」)或基于以太坊的 rollup。

应用链论证的条件是,生意者支付的成本有三种:交流费、gas 费和 MEV——而只有交流费是可以由协议控制的。在应用链或 rollup 的天下里,gas 用度将变得更廉价,为 UNI 代币带来更多价值流动的天真性,它可以用来控制验证者。虽然这么大的转变在短期内似乎不太可能实现,但确实展现了创新的可能。

另外的一个风险是,Uniswap 的现状可能展现了 Uniswap Labs 和 UNI 代币持有者之间的分歧越来越大。据报道,此次 1.65 亿美元的融资对 Uniswap Labs 的估值为 16.6 亿美元,和社区财政库中持有的 UNI 价值相当。最主要的是,在 4 年的锁定期内,总共有 40 % 的创世 UNI 供应分配给了团队、投资者和照料。因此,虽然距离这部门代币解锁另有两年时间,但分外的融资可能会加深他们对代币增值的担忧。

结论

Uniswap 已经乐成占领了 DEX 市场,那么下一步是什么?这种乐成在很洪水平上源于生态资助和开源开发。这两项行动都为通过开展新营业扩大其潜在市场铺平了蹊径。多链部署、集成、增强功效和收购 Genie 已经证实晰其在纵向和横向的扩张。

除了上述扩张之外,即将到来的运营转变可能会对 Uniswap 的焦点用户群发生负面影响。用度开关实验若是通过,对 UNI 持有者和整个 crypto 的协议构建者来说都是一项主要的测试。无论最终发生什么,Uniswap Labs 都有足够的资金继续 build。在上一次熊市中推出 Uniswap 的团队可能会在这次熊市中继续创新。

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